具体来看，ST智知年报财务造假的手段主要是通过旗下多家子公司开展系统集成、产品销售业务时股票多少可以加杠杆，在部分项目合同未实际执行、产品未真实流转交付的情况下确认收入，相关销售业务回款不真实，导致2019-2021这三年的年度报告中营业收入和利润总额虚假记载。
作者｜睿研医药
编辑｜Emma
来源｜蓝筹企业评论
有这么一家公司，靠着卖“狗皮膏药”年销数亿元，2021年至今股价逆市翻了三倍。
它就是羚锐制药(代码：600285.SH)，截至12月5日收盘，报收于22.71元/股，最新市值128亿元。
连续增长6年，ROE超20%
Wind数据显示，2023年羚锐制药实现营收33.11亿元，同比增长10.31%，实现归母净利润5.68亿元，同比增长22.09%。
这是羚锐制药连续增长的第六年，2018年-2023年，羚锐制药营收从20.53亿元增长至33.11亿元，CAGR10.03%；归母净利润从2.43亿元增长至5.68亿元，CAGR18.51%。最厉害的是，羚锐制药的ROE连续6年节节攀升，从11.68%一路提升至20.35%，已经超过 “药茅”片仔癀2023年的ROE水平。
图片
睿研制图，数据来源：公司公告
羚锐制药是怎么做到的？
拆解ROE可以发现，这些年羚锐制药增长的来源主要得益于销售净利率的提升。
图片
睿研制图，数据来源：公司公告
净利率受毛利率和期间费用率所影响，从历史数据来看，羚锐制药的毛利率近几年一直维持在75%附近，已经属于令其他药企艳羡的毛利率水平。之所以能有如此高的毛利率，与公司独特的产品线息息相关。
羚锐制药拥有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产品，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等领域。2023年贴剂产品收入达到20.5亿元，占总营收的61.83%，是主要的收入来源。
通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐制药的核心产品。通络祛痛膏作为独家王炸单品已入选《国家基药目录》《国家医保目录》，“两只老虎”壮骨麝香止痛膏在零售药店OTC端市占率达到92.59%，占据了同品种药物中的绝对龙头地位。2023年，通络祛痛膏销售额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴。
中康开思数据显示，羚锐制药在骨科中药贴膏剂零售端的市占率从2018年的18.7%提升至2023年的26.9%，稳居市场第一，成为实至名归的第一品牌。
高毛利的加持下，羚锐制药在控费方面也持续加码。通过精细化管理，组建统一销售平台，公司销售费用率从2018年的51.46%下降至2023年的45.41%；管理费用率和财务费用率也分别下降1bps和1.42bps。
股东套现，机构接盘
从股价表现看，羚锐制药确实没有让投资者失望，2019年1月-2024年10月，公司股价上涨248.75%，可以说是近几年最牛医药股之一。
机构投资者对于羚锐制药的追捧也是股价助力的重要力量。2018年末，持有羚锐制药的机构数量仅为37家，持股占比8.69%；2023年末，持股机构数量已经增加至88家，占比增加至26.20%。
大家对羚锐制药的一致预期，核心还是在于对骨科市场需求的长期看好。
骨科中药贴膏剂的功效主要为活血通络、散寒除湿、消肿止痛，可用于颈椎病、关节刺痛僵硬、骨质增生、关节炎等骨科病症。而骨骼肌肉系统疾病的患病率主要与患者的年龄相关，随着年龄增长，相关的骨科疾病患病率会越高。
我国的人口老龄化正在加剧，国家统计局数据显示，2023年年末全国60周岁以上2.97亿人，占比逐步提高，预计2035年将提升至3.27亿人。同时，我国骨科患者基数庞大，骨关节炎患者人数在1.8亿左右，其中60岁以上有超过一半的人患有骨关节炎。老龄化背景下，骨科中药贴膏剂行业有望持续增长，羚锐制药作为龙头必当最先受益。
但是，产品成长力强不代表股价就会一直上涨。
2023年以来，羚锐制药的股东、董事、高管先后披露多次减持计划，李进、吴希振、新县鑫源贸易有限公司、信阳新锐投资发展有限公司已累计套现超3亿元。
从最新的三季报看，机构对于羚锐制药的持仓也有所抛售，毕竟股价已经涨的太多了。有意思的是，“医药女王”葛兰管理的中欧医疗健康，反而不断加仓，持股数量从2023年末的34.89万股，增加至三季报的1112.89万股，已经买成第三大股东。
不知道此时加仓的葛兰，会不会充当了“接盘侠”。
专利到期，收入承压
不过，虽然业绩一直在高歌猛进，但羚锐制药也并非高枕无忧。
今年第三季度，实现羚锐制药实现营收8.53亿元，同比增长5.83%，归母净利润1.61亿元，同比增长7.80%，收入略显承压。
承压原因，主要受零售药店终端市场调整，药店进货意愿低，促销活动难开展。2024年6月以来，各地医保局相继上线比价小程序，且深圳、上海、北京等地开放线上医保统筹支付购药，叠加国家医保局加大对线下药店的监管力度，零售药店终端市场调整较大。
此外，今年以来，羚锐制药的应收账款增长显著。2023年末，公司应收账款2.58亿元，占销售收入的比重为7.80%；截至今年三季报，公司应收账款增加至4.05亿元，占比提升为14.70%。同时，三季度末应收账款周转天数为32.48天，环比增加5.60天，同比增加6.05天，院内代理商回款承压。
产品端，公司的核心产品通络祛痛膏专利即将在2026年11月到期，这意味着羚锐制药未来将面临仿制药的市场竞争。中药贴膏并非是蓝海市场，据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。竞争加剧对于羚锐制药也是一个巨大的挑战。
同属于中药贴膏领域的九典制药，其洛索洛芬钠凝胶贴膏在2022年、2023年分别中选广东联盟地区、浙江集采，两次价格分别下降25%、28%，可见，集采的威胁已经降临中药贴膏赛道。虽然目前羚锐制药的中药贴膏主要为院外零售，受到集采影响较小，但未来院内市场的竞争也不能忽视。
近期，羚锐制药的股价开始高位震荡，买卖双方的资金开始正面较量。就在此时，羚锐制药抛出7.82亿的并购计划和125万股的员工持股计划。
公告显示，羚锐制药拟使用自有资金7.82亿元收购银谷制药100%股权，目的或是为了进军创新药市场。银谷制药成立于2007年，是一家以创新药研发为核心的制药企业，在产和在研产品方向是骨质疏松、过敏性鼻炎和急慢性呼吸道疾病等市场，与羚锐制药的业务有一定协同作用。
同时，员工持股计划业绩考核目标设立为，以2023年净利润为基数，2025年和2026年净利润增长率分别不低于32%和45%，预计净利润将达到7.5亿元和8.24亿元。
业绩考核的推出锁定了未来两年的增长预期，发力创新药的并购计划又增加了远期增长的想象空间。不知道此时公布两则重大事项是否有维稳股价的意味，但从目前表现看，羚锐制药的股价并没有如期增长，后续并购进展，我们还将持续关注。
免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息整理股票多少可以加杠杆，文章不构成投资建议仅供参考。
文章为作者独立观点，不代表股票配资招商_最大实盘配资_鑫东财配资观点
相关文章
